Die europäischen Gaspreise sind im Jahr 2026 um 130 % gestiegen, und geringe Speicher- und Versorgungsrisiken machen Europa anfällig für einen kostspieligen Winter.
Die niederländischen TTF-Futures, Europas wichtigster Gas-Benchmark, stiegen am Donnerstag auf über 65 Euro pro Megawattstunde – den höchsten Stand seit März – und setzten damit eine Rallye fort, die die Preise seit Jahresbeginn um mehr als 130 % in die Höhe getrieben hat.
Die Rallye findet mitten in einer weiteren sommerlichen Hitzewelle in ganz Europa statt, und diese Hitze ist einer der Gründe dafür, dass sich der kommende Winter als teuer herausstellt.
Rekordtemperaturen treiben den Strombedarf in die Höhe, während Dürre und Hitze die Stromerzeugung aus Wasserkraft und Kernkraft drosseln. Das zwingt Gaskraftwerke dazu, einen Teil der Lücke zu schließen, genau wie Europa mehr Gas einlagern sollte.
Die Gaspreise bleiben deutlich unter dem Höchststand von 350 €/MWh, der während der Energiekrise 2022, ausgelöst durch die russische Invasion in der Ukraine, erreicht wurde. Doch Europa geht mit erschöpften Lagerbeständen in den Winter und es gibt kaum noch Spielraum für einen weiteren Angebotsschock.
Warum die europäischen Gaspreise wieder steigen
Die Rallye hat sich genau zum falschen Zeitpunkt beschleunigt.
Normalerweise verbringt Europa den Sommer damit, die Gasvorräte wieder aufzufüllen, bevor die Haushalte damit beginnen, sie zum Heizen zu verbrauchen.
In diesem Jahr kam es bei dieser Wiederauffüllung zu einer Reihe von Störungen.
Die Straße von Hormus bleibt faktisch gesperrt, Norwegen hat die Ausfälle von Gasfeldern verlängert und die Dürre hat die Stromerzeugung aus Wasserkraft und Kernkraft reduziert.
Gaskraftwerke füllen einen Teil dieser Lücke, da der Strombedarf während der Hitzewelle steigt und die Nachfrage nach demselben Brennstoff steigt, den Europa für den Winter lagern muss.
Das Ergebnis ist ein Markt mit geringer Flaute.
„Es sind mehrere nachteilige Risiken auf der Angebotsseite eingetreten, und die Gasspeicherbestände sind vor der Heizsaison historisch niedrig“, sagte Daniel Kral, Ökonom bei Oxford Economics, in einer aktuellen Mitteilung.
Das Unternehmen geht davon aus, seine europäische Gaspreisprognose im September anzuheben, möglicherweise auf einen Durchschnitt von nahezu 60 €/MWh im vierten Quartal 2026 und im ersten Quartal 2027 – unter dem Preisniveau, das am Donnerstag gehandelt wurde.
Europa ist widerstandsfähiger geworden, aber nicht wetterfest
Europa hat den Gasverbrauch im Vergleich zu 2021 um etwa 15–20 % gesenkt. Die Industrie hat den Gasverbrauch reduziert, erneuerbare Energien haben zugenommen und Wärmepumpen haben einige gasbetriebene Heizungen ersetzt.
Auch das weltweite LNG-Angebot hat zugenommen. Europa verfügt über mehr Importterminals und kann bei steigenden Preisen Ladungen anziehen. Dadurch ist ein völliger physischer Mangel weitaus unwahrscheinlicher als während der Krise 2021–2022.
Ein geringerer Verbrauch beseitigt jedoch nicht Europas größte Schwachstelle.
Laut Oxford Economics bleibt die Beziehung zwischen Temperatur und Gasnachfrage nahezu perfekt. Im vergangenen Winter, als die Temperaturen kurzzeitig unter den langfristigen Durchschnitt fielen, verringerten sich die Gaseinsparungen in Europa gegenüber dem Niveau vor 2021 auf nur 5–10 %.
Europa hat seinen normalen Gasbedarf reduziert. Auch wenn der Winter ungewöhnlich kalt wird, ist das Land nicht mehr auf Gas angewiesen.
Deshalb ist die Lagerung so wichtig.
Die Lagerung ist der Puffer zwischen einem normalen Winter und einem Versorgungsschock.
Wenn die Lagerbestände hoch sind, können Händler einen Kälteeinbruch verkraften, ohne aggressiv für neue Ladungen bieten zu müssen. Wenn die Lagerbestände niedrig sind, wird jede Woche, die kälter als erwartet ist, zu einem Wettlauf um die Vorräte.
Die Zahl, auf die es ankommt
Die europäischen Gasspeicher waren Anfang August nur zu rund 57 % gefüllt.
Die Daten von Gas Infrastructure Europe zeigten, dass der Wert am 1. August bei 57,1 % lag, dem niedrigsten Wert zu diesem Zeitpunkt im Jahr in der historischen Reihe.
Die EU-Vorschriften zielen weiterhin auf eine Speicherkapazität von 90 % ab, obwohl die Länder jetzt mehr Flexibilität haben, wann sie dieses Ziel erreichen. Das Ziel kann zwischen dem 1. Oktober und dem 1. Dezember erreicht werden, wobei schwierige Marktbedingungen zusätzliche Flexibilität ermöglichen.
Brüssel hat die Länder außerdem dazu ermutigt, diese Flexibilität zu nutzen, um das Ziel auf 80 % zu senken, wenn die Marktbedingungen eine Erfüllung erschweren.
Speicherung ist Europas Energiekammer.
Gas könnte zum EZB-Problem werden
Hier hört die Gas-Rallye auf, nur eine Energiegeschichte zu sein.
Es wird zu einer Inflationsgeschichte und in der Folge zu einem Problem für die Europäische Zentralbank (EZB).
Die Großhandelspreise für Gas verändern sich schneller als die Haushaltsrechnungen, da die Energieversorger ihre Einkäufe häufig Monate im Voraus absichern. Oxford Economics schätzt, dass die durchschnittliche Übertragung der Großhandelspreise auf die Verbraucherpreise ihren Höhepunkt etwa sechs Monate nach dem ersten Schritt erreicht.
Der Schutz schwächt sich jedoch ab, wenn die Preise erhöht bleiben. Wenn Verträge auslaufen und die Versorgungsunternehmen sie verlängern, nähern sich die Einzelhandelspreise allmählich dem Großhandelsniveau an.
Die Auswirkungen werden auch innerhalb Europas sehr unterschiedlich ausfallen.
Deutschland und Österreich haben tendenziell längere Festpreisverträge, was die Übertragung verlangsamt. Frankreich, Italien und Spanien reagieren schneller. In den Niederlanden erfolgt die Durchleitung fast sofort.
Italien zeichnet sich dadurch aus, dass es eine relativ schnelle Preisübermittlung mit einer starken Abhängigkeit von Gas verbindet. Oxford Economics identifiziert Italien daher als die große europäische Volkswirtschaft, die einem Gaspreisschock am stärksten ausgesetzt ist.
Das macht die Gas-Rallye zu mehr als einer Rohstoffgeschichte. Es handelt sich möglicherweise um eine geldpolitische Geschichte.
Oxford Economics schätzt, dass die Gesamtinflation in der Eurozone im zweiten Halbjahr 2026 bei den aktuellen Gasgroßhandelspreisen näher bei 3,5 % liegen könnte, während sie im jüngsten Basisszenario bei knapp über 3 % lag.
Als Reaktion auf einen energiebedingten Inflationsschock hat die EZB bereits die Zinsen angehoben.
Die Märkte erwarten allgemein eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September.
Die eigenen Juni-Prognosen der EZB zeigten bereits, dass die Gesamtinflation aufgrund höherer Energiepreise weiterhin erhöht bleibt, wobei die Inflation im dritten und vierten Quartal 2026 voraussichtlich 3,4 % erreichen wird.
Ein kälterer Winter könnte daher zu einer unangenehmen Kombination führen: schwächere Kaufkraft der privaten Haushalte und höhere Zinsen.
