Nvidias 96,2-Milliarden-Dollar-Quartal und die optimistische Prognose für 2028 milderten einige Ängste vor einer KI-Blase – aber die Abhängigkeit des Unternehmens von einer Handvoll Großkunden und ein vorsichtiger Wiedereintritt in China lassen darauf schließen, dass das Bild komplizierter ist.
Nvidia übertraf am Mittwoch die Erwartungen der Wall Street und meldete einen Quartalsumsatz von 96,2 Milliarden US-Dollar (82,4 Milliarden Euro) gegenüber einer Prognose von 92,2 Milliarden US-Dollar (79 Milliarden Euro).
„KI hat ihren Wendepunkt erreicht“, sagte Huang in einer Erklärung. „Es leistet nützliche Arbeit. Seine Token sind produktiv und profitabel. Jetzt ist Rechenleistung ein Umsatz, und die Nachfrage nimmt zu.“
Das Unternehmen gab auch einen optimistischen Ausblick für das Geschäftsjahr 2028 ab, wobei Finanzchefin Colette Kress den Analysten in einer Telefonkonferenz nach den Ergebnissen mitteilte, dass Nvidia in diesem Jahr mit einem Umsatzwachstum von etwa 70 % rechnet – deutlich über den von den Analysten prognostizierten 45 %.
„Unglaublicherweise sehen wir selbst in unserer Größenordnung eine steigende Nachfrage“, sagte sie. „Kundenprognosen deuten darauf hin, dass sich unser Wachstum im nächsten Jahr verdoppeln wird.“
Die Tage, an denen Nvidia seine Quartalsergebnisse veröffentlicht, sind für das wertvollste Unternehmen der Welt von überragender Bedeutung.
Mit einer Marktkapitalisierung von über 5 Billionen US-Dollar (4,3 Billionen Euro) ist es mehr wert als das BIP Japans, der viertgrößten Volkswirtschaft.
Die Aktien fielen im nachbörslichen Handel nach der Veröffentlichung der Ergebnisse zunächst um 1,8 %, nachdem sie die reguläre Sitzung mit einem Minus von 1,6 % beendet hatten.
Aber die Aktie kehrte ihren Kurs um und stieg im späten Handel um mehr als 4 %, nachdem Kress‘ Äußerungen zu der Telefonkonferenz bekannt wurden, da die Anleger die stärker als erwarteten Aussichten erkannten.
Der bereinigte Quartalsgewinn belief sich auf 2,22 US-Dollar pro Aktie und lag damit über den Erwartungen der Analysten von 2,09 US-Dollar.
Das Konzentrationsproblem
Die Hauptsorge von Nvidia besteht nicht darin, ob es wachsen kann, sondern vielmehr darin, für wen es wächst.
Das Unternehmen erzielt immer noch den Großteil seiner Einnahmen von Amazon, Google und Microsoft, die nun jeweils ihre eigenen Chips entwickeln, um die Abhängigkeit vom Unternehmen zu verringern. Die neuen Offenlegungen zeigen genau, wie groß diese Abhängigkeit nach wie vor ist.
OpenAI verstärkte diesen Druck diese Woche mit der Aussage, dass sein neuer hauseigener Jalapeno-Prozessor in Tests Nvidias aktuelle Produktpalette übertroffen habe, obwohl der Vergleich Nvidias neuere Vera Rubin-Chips ausschloss.
Der Kommentar von Vorstandsvorsitzendem Jensen Huang zur Nachfrage bis 2027 hat daher mehr Gewicht als jede einzelne Zahl. Die Frage ist seit Juli schärfer geworden, als die Märkte Zweifel daran hatten, ob umfangreiche KI-Investitionen jemals angemessene Renditen erzielen werden.
Nvidias Antwort bestand darin, den Ausbau selbst zu finanzieren. Allein in diesem Monat hat das Unternehmen mit sechs Wall-Street-Asset-Managern einen Kapitalpool von 500 Milliarden US-Dollar (428 Milliarden Euro) für Rechenzentrumsprojekte zusammengestellt und separat bis zu 105 Milliarden US-Dollar (90 Milliarden Euro) für die Finanzierung eines OpenAI-Rechenzentrums in Pike County, Ohio, mit einer anfänglichen Kapazität von 4,25 Gigawatt und einer Option auf weitere 3,75 Gigawatt zugesagt.
Der Weg vor uns
Washington verbot im April 2025 den Verkauf des China-spezifischen H20-Chips, kehrte den Kurs um und Nvidia hat seitdem die Genehmigung erhalten, den leistungsfähigeren H200-Chip an geprüfte chinesische Kunden zu liefern.
Das Unternehmen bestätigte am Mittwoch, dass es im Laufe des Quartals eine kleine Anzahl von H200 an chinesische Kunden verkauft hat – die ersten KI-Chip-Verkäufe nach China seit der Lieferung von H20 im Wert von rund 60 Millionen US-Dollar (51 Millionen Euro) dorthin Anfang 2025.
Die H200-Verkäufe machten weniger als 1 % des Rechenzentrumsumsatzes aus, und Nvidia gab an, aufgrund von Einwänden der Behörden in Peking nicht in der Lage gewesen zu sein, die gesamte gemäß seiner US-Lizenz zulässige Menge zu verkaufen.
Darüber hinaus mussten in den letzten sechs Monaten Kosten in Höhe von 400 Millionen US-Dollar (342 Millionen Euro) für überschüssige H200-Bestände aufgrund einer schwächeren Nachfrage anfallen. Der Gesamtumsatz in China, einschließlich Gaming- und anderer Nicht-KI-Hardware, belief sich auf 7,88 Milliarden US-Dollar (6,75 Milliarden Euro), fast doppelt so viel wie im Vorjahr.
Nvidia sagte, dass es für sein Rechenzentrums- und KI-Chip-Geschäft weiterhin mit null Einnahmen aus China rechnet. China-Verkäufe könnten in den Gesprächen wieder zur Sprache kommen, wenn der chinesische Staatschef Xi Jinping nächsten Monat Washington besucht.
Das aktuelle Wachstum wird durch seine Blackwell-Chips vorangetrieben, die Prozessorgeneration, die heute die meisten KI-Rechenzentren antreibt. Ihr Nachfolger, bekannt als Vera Rubin, wird voraussichtlich in der zweiten Jahreshälfte mit der Auslieferung beginnen.
Nvidia hat eine Tradition darin, seine Chiparchitekturen nach Wissenschaftlern und früheren Generationen zu benennen, darunter Ampere, benannt nach dem Physiker André-Marie Ampère; Hopper, benannt nach der Informatikerin Grace Hopper; und der aktuelle Blackwell-Chip, benannt nach dem Mathematiker David Blackwell.
Vera Rubin setzt dieses Muster fort. Sie war eine amerikanische Astronomin, deren Beobachtungen darüber, wie Galaxien rotieren, einige der stärksten frühen Beweise für die Existenz dunkler Materie lieferten, der unsichtbaren Masse, von der man annimmt, dass sie einen Großteil des Universums ausmacht. Sie starb im Jahr 2016 und wird allgemein als jemand angesehen, der zu Lebzeiten bei der Vergabe eines Nobelpreises übersehen wurde.
Vera Rubin sei jetzt in voller Produktion, sagte Huang. „Der Ausbau der KI-Infrastruktur läuft auf Hochtouren“, sagte er. „Vera Rubin, jetzt in voller Produktion, wurde genau für diesen Moment gebaut.“
Eine Woche voller Katalysatoren
Die Daten vom Mittwoch boten keine Linderung der Inflation.
Der Index der persönlichen Konsumausgaben, der bevorzugte Indikator der Federal Reserve, stieg im Juli um 0,2 % gegenüber den Erwartungen von 0,1 %, so dass die Jahresrate bei 3,7 % blieb, anstatt auf die prognostizierten 3,6 % zu sinken. Die Kernpreise blieben im Laufe des Jahres bei 3,3 % und lagen damit den 65. Monat in Folge über dem 2 %-Ziel der Fed.
Der Offenmarktausschuss der Federal Reserve hielt die Zinsen im Juli bei 3,50 % bis 3,75 %, wobei drei regionale Fed-Präsidenten einer Erhöhung um einen Viertelpunkt nicht zustimmten.
Die Märkte schätzen derzeit die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September auf rund 40 %.
Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf Jackson Hole, wo Fed-Chef Kevin Warsh am Freitagmorgen seine Grundsatzrede hält, seine erste seit seinem Amtsantritt im Mai, 19 Tage vor der nächsten Zinsentscheidung. Isabel Schnabel von der EZB nimmt am selben Nachmittag an einem Panel teil.
Die US-Aktienmärkte erlebten am Mittwoch eine ruhige Sitzung, nachdem Daten zeigten, dass die Inflation im letzten Monat etwas höher war, als Ökonomen erwartet hatten.
Der S&P 500 verlor weniger als 0,1 % und bleibt in der Nähe des Allzeithochs, das er Anfang des Monats erreichte. Der Dow Jones Industrial Average fiel um 0,2 % und der Nasdaq-Composite gab um 0,1 % nach.
Die Renditen von Staatsanleihen stiegen nach der Inflationsaktualisierung, was dazu führt, dass Händler immer noch weitgehend darauf wetten, dass die Federal Reserve den Leitzins noch vor Jahresende anheben wird. Die Ölpreise fielen nach einer weiteren volatilen Sitzung.
