Katastrophenanleihen sind normalerweise ein Produkt für den US-Markt und erfreuen sich mittlerweile weltweit wachsender Beliebtheit.
Katastrophenanleihen sind – wie der Name schon vermuten lässt – nichts für junge Anleger. Dennoch stoßen diese hochverzinslichen und risikoreichen Wertpapiere mit zunehmender Naturkatastrophe auf wachsendes Interesse.
Cat Bonds wurden erstmals in den 1990er Jahren für den US-Markt entwickelt und werden von Regierungen, Versicherern oder Rückversicherern ausgegeben, um die Kosten von Naturkatastrophen abzudecken. Anleger kaufen das Instrument in der Hoffnung, dass es nicht zu einer Auszahlung kommt und sie somit ihr Geld und eine Rendite zurückbekommen. Alternativ behält der Emittent im Falle einer Naturkatastrophe, die eine Anleihe auslöst, das Kapital, um die Folgen abzudecken.
„Aus der Sicht von Versicherern und Rückversicherern bieten Cat-Bonds Zugang zu einer alternativen Kapitalquelle, die flexibler ist als bilanzielles Kapital und gezielt auf die Absorption bestimmter Risikoarten und -schichten ausgerichtet werden kann“, sagte Brandan Holmes, VP-Senior Credit Officer bei Moody’s Ratings. „Cat-Bonds können auch kostengünstiger sein als herkömmliche Rückversicherungen“, sagte er gegenüber The European Circle.
Die Attraktivität dieser Wertpapiere hat nach jüngsten Katastrophen wie dem Hurrikan Melissa auf Jamaika an Bedeutung gewonnen. Entscheidend ist, dass die Kapitalmärkte den Nationen ein wichtiges Mittel zur Senkung der Versicherungskosten in einer Zeit bieten, in der die Hilfsausgaben in reichen Ländern zurückgehen. Wiederholte Naturkatastrophen können Regierungen in unüberwindbare Schulden treiben, insbesondere wenn die Kosten für die Begleichung dieser Schulden steigen.
Auch aus Anlegersicht hat das Instrument seine Vorteile. Aufgrund ihres Risikocharakters bieten die Anleihen nicht nur attraktive Renditen, sondern sorgen auch aufgrund ihrer begrenzten Korrelation mit den Finanzmärkten für eine Diversifizierung des Portfolios. Das bedeutet, dass Katastrophenanleihen einen gewissen Schutz bieten, wenn Aktien und typische Anleihen gleichzeitig fallen – ein ungewöhnliches, aber reales Szenario. „Außerdem haben sie tendenziell relativ kurze Laufzeiten, was den Anlegern Flexibilität bei Entscheidungen zur Vermögensallokation bietet“, sagte Holmes.
Komplexe Auslösebedingungen
Nach Angaben des Datenunternehmens Artemis beträgt der ausstehende Wert des globalen Cat-Bond-Marktes rund 57,9 Milliarden US-Dollar (49,93 Milliarden Euro). Trotz des wachsenden Klimarisikos verzeichneten diese Vermögenswerte auch in den Jahren 2023 und 2024 historisch hohe Renditen von 20 % bzw. 17 %.
Ein renditesteigernder Faktor ist, dass Anleger nur dann auszahlen, wenn bestimmte Bedingungen erfüllt sind. Als beispielsweise Hurrikan Beryl letztes Jahr Jamaika traf, konnte das Land keine Cat-Bond-Absicherung erhalten, da der Luftdruck nicht unter einen bestimmten Schwellenwert fiel. Andererseits wird Jamaika nach dem diesjährigen Hurrikan Melissa dank seiner Katastrophenversicherung der Weltbank eine volle Auszahlung von 150 Millionen US-Dollar (129,37 Millionen Euro) erhalten.
Analysten betonen, dass die komplexen Rahmenbedingungen von Cat Bonds das Produkt für unerfahrene Anleger ungeeignet machen. „Man muss ein wirklich gutes Verständnis für das weitergegebene Risiko haben“, sagte Maren Josefs, Kreditanalystin bei S&P Global. Sie fügte hinzu: „Was wir in letzter Zeit auch gesehen haben, ist, dass Anleger davon ausgehen, dass sie in extreme Ereignisse wie einen wirklich großen Hurrikan oder ein Erdbeben investieren. In den letzten Jahren kam es jedoch häufiger zu mittelgroßen Ereignissen wie Tornados, Waldbränden oder Überschwemmungen, was bedeutete, dass einige Anleger überrascht waren, als sie durch Naturkatastrophen dieser Art Geld verloren.“
Institutionelle Anleger sind derzeit die wichtigsten Käufer von Cat-Bonds. Es gibt jedoch Möglichkeiten für Privatanleger, sich indirekt an dem Produkt zu beteiligen. Anfang dieses Jahres feierte der weltweit erste ETF (Exchange Traded Fund), der in Cat-Bonds investiert, sein Debüt an der New Yorker Börse, was bedeutet, dass Fondsmanager nun Anlegerbeiträge bündeln können, um Cat-Bonds zu kaufen. In der EU sind die Instrumente für Laien nicht leicht zugänglich, aber ein indirektes Engagement ist über OGAW, eine Art Investmentfonds, möglich.
„Die eigentliche Cat-Anleihe, die ausgegeben wird, kann weder ein US- noch ein EU-Kleinanleger einfach kaufen“, sagte Johannes Schahn, Associate bei Mayer Brown, der bei der Emission von Schuldtiteln berät. „Sie werden nur qualifizierten Anlegern angeboten“, fuhr er fort, „aber es kommt gelegentlich vor, dass Investmentfonds ganz oder teilweise in Cat-Bonds investieren.“
ESMA meldet sich zu Wort
Trotz der Vorteile dieser Wertpapiere könnte ihre Verfügbarkeit in der EU in den kommenden Jahren weiter eingeschränkt werden. Dies geschah nach einem Bericht der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA), der diesen Sommer an die Europäische Kommission übermittelt wurde und in dem empfohlen wurde, Cat Bonds nicht in OGAW einzubeziehen. Die Marktaufsicht stellte klar, dass OGAW nur ein geringes indirektes Engagement von bis zu 10 % in diesen Instrumenten halten sollten.
Während die Empfehlung der ESMA Gespräche über die Risiken von Cat-Bonds für nicht-professionelle Anleger entfacht hat, sagte Kian Navid, Senior Policy Officer für Investmentmanagement bei ESMA, gegenüber The European Circle, dass die an die Kommission gesendeten Ratschläge kein Werturteil über die Investitionen abgaben. „Es ist nicht so, dass die technische Beratung der ESMA per se eine Position gegen den Zugang von Privatanlegern zu Cat Bonds einnimmt. Bei der Beratung geht es nicht darum, darzulegen, was eine gute oder schlechte Investition ausmacht, sondern sie stellt Daten und Risikoanalysen zur Prüfung durch die Europäische Kommission bereit“, erklärte er. „Wenn Sie jedoch konzeptionell OGAW für alternative Vermögenswerte (wie Cat-Bonds) über 10 % öffnen würden, bestünde die Gefahr, dass die Grenzen zwischen OGAW und alternativen Investmentfonds (AIF) verwischt werden.“
Eine Entscheidung der Kommission steht noch aus und erfordert öffentliche Konsultationen und weitere Marktanalysen im Jahr 2026. Dennoch bleibt abzuwarten, ob Katastrophenanleihen den europäischen Geschmack treffen.
„Es ist ein Produkt, das auf dem US-amerikanischen Markt etabliert ist, in Europa jedoch weniger“, sagte Patrick Scholl, Partner bei Mayer Brown. „Ich weiß nicht, ob es hier viele interessierte Investoren gibt … Aber wenn wir in der Region mehr katastrophenbedingte Entwicklungen sehen, werden wir möglicherweise mehr dieser Produkte in Europa sehen.“
