Die Währungsreserven liegen weit über den Angemessenheitsrichtwerten des IWF und reichen für 17 Monate Importe und das Vierfache der kurzfristigen Auslandsverschuldung. Die Behörden behalten einen goldlastigen Mix bei, fügen aber langsam US-Staatsanleihen und ausländische Einlagen hinzu.
Nach Angaben der usbekischen Zentralbank stiegen die internationalen Reserven Usbekistans von 66,3 Milliarden US-Dollar (55,9 Milliarden Euro) am 1. Januar auf rund 75 Milliarden US-Dollar (ca. 63,2 Milliarden Euro) am 1. Februar.
Gold machte in diesem Zeitraum rund 85 % der Gesamtreserven aus.
Globale Position in den Goldbeständen
Daten des World Gold Council zeigen, dass Usbekistan über 380,4 Tonnen Gold verfügt und damit im Hinblick auf die offiziellen Goldreserven weltweit an 17. Stelle steht.
Laut derselben Quelle sind die Vereinigten Staaten mit 8.133,5 Tonnen, Deutschland mit 3.350,3 Tonnen, Italien mit 2.451,9 Tonnen, Frankreich mit 2.437,0 Tonnen und Russland mit 2.326,5 Tonnen die größten Goldbesitzer.
Der World Gold Council zählt Usbekistan außerdem zu den zehn größten Goldproduzenten der Welt.
„Wir verfolgen kein bestimmtes Ranking oder Rating, wenn wir Goldreserven halten“, sagte Kamol Alimuhammedov, amtierender Direktor der Abteilung für internationales Reservenmanagement bei der Zentralbank von Usbekistan.
„Unser Hauptprinzip ist die Sicherheit unserer internationalen Reserven“, fuhr er fort.
Grundsätze des Reservemanagements
Nach Angaben der Zentralbank folgt die Reserveverwaltung dem Rahmenwerk des Internationalen Währungsfonds (IWF), der auf drei Grundprinzipien basiert, nämlich Sicherheit, Liquidität und Rentabilität.
Die Bank erklärte, dass Sicherheit und Liquidität Vorrang vor Renditeerwägungen hätten.
In Zeiten der Volatilität auf den globalen Goldmärkten erklärt die Zentralbank, dass sie sich an das Gesetz über die Zentralbank und an die internationalen Standards für die Verwaltung von Reserven hält. Seine Entscheidungen basieren auf langfristigen Überlegungen und nicht auf kurzfristigen Preisschwankungen.
Im Gegensatz zu vielen Ländern, die einen Teil ihres Goldes im Ausland lagern, hält Usbekistan seine physischen Goldreserven im Inland.
„Wir bewahren alle unsere Goldreserven hier in Usbekistan in den Tresoren der Zentralbank auf“, sagte Alimuhammedov. „Dadurch können wir Depotbank- oder Ausfallrisiken eliminieren und Kreditrisiken im Zusammenhang mit der Lagerung im Ausland beseitigen.“
Inländische Goldankäufe und Liquiditätsmanagement
Nach usbekischer Gesetzgebung hat die Zentralbank ein vorrangiges Recht, im Inland produziertes Gold zu kaufen. Raffinerien müssen ihre Produktion der Bank anbieten.
„Wenn wir lokal produziertes Gold kaufen, geben wir große Summen an die Wirtschaft ab“, erklärte Alimuhammedov. „Das erzeugt Inflationsdruck, den wir manipulieren müssen.“
Um diesen Effekt auszugleichen, wendet die Zentralbank das sogenannte Neutralitätsprinzip an.
„Wir verkaufen einen Teil unserer Devisen auf dem lokalen Währungsmarkt und sterilisieren so die überschüssige Liquidität“, sagte er.
Die Bank erklärte, dass solche Devisengeschäfte darauf abzielen, die monetären Auswirkungen von Goldkäufen zu neutralisieren, und nicht auf ein bestimmtes Wechselkursniveau abzielen.
Nach Angaben der Zentralbank besteht ein Kernelement der Strategie darin, ein relativ stabiles physisches Goldvolumen aufrechtzuerhalten und abrupte Erhöhungen oder Reduzierungen zu vermeiden.
Diversifizierungsmaßnahmen
Obwohl Gold zwischen 83 % und 85 % der Reserven ausmacht, berichtet die Zentralbank, dass sie Schritte zur Diversifizierung der Währungsreserven unternommen hat.
Im Jahr 2020 trat Usbekistan dem Reserve Advisory and Management Program (RAMP) der Weltbank bei und erhielt technische Unterstützung und Schulungen im Reservemanagement und in Anlagestrategien für festverzinsliche Wertpapiere.
Im Jahr 2024 begann die Zentralbank, in US-Staatsanleihen zu investieren.
„Wir haben im Jahr 2024 begonnen, in US-Staatsanleihen zu investieren“, sagt Alimuhammedov. „Bis heute haben wir ein beträchtliches Portfolio kurzfristiger US-Staatsanleihen aufgebaut, das sich auf rund 1,5 Milliarden US-Dollar (1,26 Milliarden Euro) beläuft.“
Er fügte hinzu, dass US-Staatsanleihen „hochliquide sind und von den Marktteilnehmern als praktisch risikofrei angesehen werden. Sie können sie jederzeit verkaufen, um Liquidität zu erhöhen.“
Darüber hinaus gibt die Zentralbank an, dass sie Deviseneinlagen auf 16 Länder und 35 hoch bewertete internationale Banken verteilt hat.
Indikatoren für die Angemessenheit der Reserven
Die Zentralbank berichtet, dass die Reserven Usbekistans die allgemein verwendeten internationalen Angemessenheitsmaßstäbe übertreffen.
Nach den Richtlinien des IWF sollten die Reserven die Importe von mindestens drei Monaten decken. Die Zentralbank betonte, dass die Reserven Usbekistans die Importe von 17 Monaten abdecken.
Internationale Standards verlangen außerdem, dass Reserven 100 % der kurzfristigen Auslandsschulden mit einer Fälligkeit innerhalb eines Jahres decken. Die Bank berichtet, dass die Reserven Usbekistans das 4,4-fache seiner kurzfristigen Schuldenverpflichtungen decken.
Gemäß der Kennzahl „Assessing Reserve Adequacy“ (ARA) des IWF gibt die Zentralbank an, dass die Reserven Usbekistans beim 3,4-fachen des empfohlenen Schwellenwerts liegen.
„Usbekistan erfüllt die erforderlichen Standards für die Angemessenheit der Reserven gut“, sagte Alimuhammedov. „Wir sind gut gegen vorhersehbare externe Schocks abgesichert, sei es durch Zahlungsbilanzdruck, Staatsschulden oder geldpolitische Erfordernisse.“
Nach Angaben der Zentralbank sollen die aktuellen Reserveniveaus externe Liquiditätspuffer bieten und makroökonomische politische Ziele unterstützen, während die Diversifizierungsbemühungen darauf abzielen, die Reservebasis schrittweise über Gold hinaus zu erweitern.
