Haushalte in der Eurozone haben Hunderte Milliarden Euro in US-Technologie investiert. Laut Analysten verfügt Europa über das nötige Geld und vielversprechende Unternehmen, aber zu wenige werden für normale Sparer zu einer Investition.
Europäische Ersparnisse sind zunehmend von der Ausweitung der künstlichen Intelligenz in den Vereinigten Staaten betroffen und tragen zur Finanzierung dieser Entwicklung bei.
Nach Angaben der Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, halten Haushalte in der Eurozone rund 440 Milliarden Euro an US-Technologieunternehmen, darunter Nvidia und Alphabet.
In ihrer Rede am Montag in Wien warnte Lagarde, dass europäische Ersparnisse Gefahr laufen, für den KI-Boom in den USA aufzukommen, ohne dass Europa einen vergleichbaren Anteil an den wirtschaftlichen Vorteilen erhält.
„Die Unternehmen werden woanders aufgebaut“, sagte sie. „Letztes Jahr produzierten die Vereinigten Staaten 59 bemerkenswerte KI-Modelle und China produzierte 35. Frankreich und das Vereinigte Königreich produzierten jeweils eines.“
Europa mangelt es nicht an Geld. Das Problem besteht darin, mehr davon an Unternehmen zu bringen, die wachsen können.
Laut einer neuen EZB-Analyse, die am Dienstag veröffentlicht wurde, verfügten Haushalte in der Eurozone im Mai 2026 über fast 10 Billionen Euro an Bankeinlagen. Sie halten rund ein Drittel ihres Finanzvermögens in Einlagen, verglichen mit 11 % bei US-Haushalten. Rund 80 % der Haushalte in der Eurozone besitzen keine Aktien, Anleihen oder Investmentfonds.
Die EZB stellte fest, dass begrenzte Ressourcen, Wissenslücken, geringes Vertrauen und Bedenken hinsichtlich des Risikos viele Europäer von Investitionen abhalten. Mehr als 60 % der Haushalte in der Eurozone hielten den Großteil ihres Vermögens in Immobilien, während etwa ein Viertel hauptsächlich auf Bankeinlagen angewiesen war. Etwa 10 % investierten indirekt über Renten- und Versicherungsprodukte, während nur 4 % einen erheblichen Teil ihres Vermögens direkt auf den Finanzmärkten hielten.
Diejenigen in Europa, die sich mit KI auseinandersetzen möchten, investieren häufig in amerikanische Technologieunternehmen, oft über Investmentfonds und Renten.
Sind Investitionen in US-Technologie unbedingt ein Problem?
Jeremie Peloso, Chefstratege für Europa bei BCA Research, sagte gegenüber The European Circle Business, dass Investitionen in US-Technologie nicht unbedingt ein Problem für europäische Haushalte seien. „US-Technologie hat in den letzten zehn Jahren die europäischen Indizes übertroffen“, sagte er und fügte hinzu, dass internationale Investitionen Sparern helfen können, ihre Risiken zu streuen.
Er sagte auch, dass ein schwächerer Euro manchmal die Renditen eurobasierter Anleger für auf Dollar lautende Vermögenswerte erhöht habe, fügte er hinzu.
Er warnte jedoch davor, dass der US-Technologiesektor stark konzentriert sei und die Anleger einer relativ kleinen Gruppe von Unternehmen ausgesetzt seien, die von vielen der gleichen Marktkräfte betroffen seien.
Ben Barringer, Leiter der Technologieforschung bei Quilter Cheviot, sagte, europäisches Kapital sei ins Ausland gewandert, weil viele der weltweit führenden Technologieunternehmen außerhalb Europas gegründet und expandiert worden seien, was bessere Wachstumsaussichten und Investitionsrenditen biete.
Wie finanziert europäisches Geld US-KI?
Der Kauf einer bestehenden US-Technologieaktie bringt dem Unternehmen kein frisches Geld. Eine starke Investorennachfrage kann jedoch die Bewertung unterstützen und die Kapitalbeschaffung durch die Ausgabe neuer Aktien erleichtern.
Wenn europäische Privatanleger neu ausgegebene Aktien kaufen, wie es geschah, als SpaceX sie im Juni zur Teilnahme an seinem Börsengang einlud, stellen sie Geld zur Verfügung, das das Unternehmen für Investitionen verwenden kann.
Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass Börsengänge allein genug Kapital bereitstellen, um das rasante Investitionstempo der KI-Hyperskalierer aufrechtzuerhalten. Daher haben auch die größten Technologieunternehmen umfangreiche Kredite über den Anleihemarkt aufgenommen.
Einer EZB-Analyse zufolge werden große Hyperscaler bis 2028 voraussichtlich mehr als 1 Billion US-Dollar (870 Milliarden Euro) für Kapitalinvestitionen ausgeben. Dazu gehören Ausgaben für Rechenzentren, fortschrittliche Chips, Stromversorgung und Netzwerkinfrastruktur.
Lagarde sagte, große US-Hyperscaler hätten im vergangenen Jahr Anleihen im Wert von mehr als 100 Milliarden US-Dollar (87 Milliarden Euro) ausgegeben und seien nun für fast ein Zehntel der neuen Euro-denominierten Anleiheemissionen von Nicht-Finanzunternehmen verantwortlich.
Nach Angaben der EZB haben fünf große US-Hyperscaler rund 40 Milliarden Euro an auf Euro lautenden Anleihen ausstehend. Europäische Fonds, Versicherer und Pensionskassen, die diese Anleihen kaufen, verleihen amerikanischen Technologieunternehmen direkt Geld.
Diese Kreditaufnahme kann auch weitreichendere Folgen haben. Eine umfangreiche Emission von US-Anleihen kann zu höheren globalen Renditen beitragen, während sich die langfristigen Zinssätze in der Eurozone häufig parallel zu den US-Zinsen bewegen.
„Europa wird einen Teil des Preises dieses Booms durch seine eigenen Kreditkosten tragen“, sagte Lagarde. „Die Frage ist, ob es auch das damit verbundene Wachstum bekommt.“
Europas KI-Investitionslücke
Nach Schätzungen der EZB könnte die schnelle Einführung von KI die Produktivität in der Eurozone innerhalb eines Jahrzehnts um bis zu 4 % steigern.
Europa bleibt jedoch weit hinter den USA zurück, was die Infrastruktur betrifft, die für die Entwicklung und den Betrieb von KI erforderlich ist. Lagarde sagte, die Vereinigten Staaten beherbergen etwa 75 % der weltweiten KI-Rechenkapazität, verglichen mit etwa 5 % in Europa.
Die Europäische Kommission schätzt, dass die Lücke zwischen der Nachfrage nach Rechenzentrumskapazität und dem verfügbaren Angebot in der EU bis 2036 19 Gigawatt erreichen könnte. Die Schließung dieser Lücke könnte bis zu 600 Milliarden Euro kosten.
Schätzungen der EZB zufolge werden Unternehmen in der Eurozone im Jahr 2026 voraussichtlich etwa 10 % ihrer Investitionen in KI investieren, während die Kreditaufnahme im Zusammenhang mit KI nach Schätzungen der EZB etwa ein Viertel des Anstiegs der Kredite an Unternehmen im ersten Quartal ausmachte.
In Europa gibt es vielversprechende private KI-Unternehmen, aber normale Anleger haben viel einfacheren Zugang zu den börsennotierten amerikanischen Technologiegiganten.
„In Europa gibt es keinen Kapitalmangel, sondern lediglich ein Problem bei der Kanalisierung der Mittel“, sagte Peloso.
Er fügte hinzu, dass es in Europa auch eine beträchtliche Anzahl von Technologieunternehmen gebe, von denen jedoch relativ wenige börsennotiert seien. Dadurch bleibt Privatanlegern – und auf öffentliche Märkte beschränkten Fonds – eine begrenzte Auswahl an europäischen Technologieinvestitionen.
Mistral veranschaulicht sowohl das Potenzial Europas als auch sein Investitionsproblem. Das französische KI-Unternehmen hat letzte Woche im Rahmen der größten Kapitalbeschaffung eines europäischen Technologieunternehmens 3 Milliarden Euro eingesammelt, normale Sparer konnten sich jedoch nicht direkt beteiligen, da seine Aktien nicht öffentlich gehandelt werden.
Barringer sagte, dass die bloße Ermutigung von Investoren, mehr Geld in europäische KI zu stecken, das Symptom und nicht die zugrunde liegende Ursache behandeln würde.
„Die Herausforderung besteht nicht einfach im Mangel an verfügbarem Kapital, sondern darin, die Voraussetzungen dafür zu schaffen, dass mehr europäische Weltklasseunternehmen entstehen und weltweit konkurrieren können“, sagte er.
Dafür wären tiefere Risikokapitalmärkte, eine größere Bereitschaft zur Finanzierung risikoreicherer Unternehmen und Regeln erforderlich, die Innovationen unterstützen und gleichzeitig eine angemessene Aufsicht gewährleisten.
„Letztendlich werden Investitionen den Chancen folgen“, fügte Barringer hinzu.
Kann Europa mehr seiner Ersparnisse umleiten?
Die wichtigste Antwort der EU ist die Spar- und Investitionsunion. Es soll privaten Haushalten das Investieren und europäischen Unternehmen die Finanzierung über Ländergrenzen hinweg erleichtern.
Zu den vorgeschlagenen Maßnahmen gehören einfachere, möglicherweise steuerlich begünstigte Anlagekonten, Änderungen bei Zusatzrenten und Bemühungen, die Betriebskosten auf verschiedenen europäischen Finanzmärkten zu senken.
Auch die EU hat ihr Listing Act eingeführt, das den Börsengang für Unternehmen günstiger und einfacher machen soll. Es umfasst einfachere Börsennotierungsdokumente und -regeln, die es Gründern ermöglichen, nach dem Börsengang ihrer Unternehmen eine größere Kontrolle zu behalten.
Diese Reformen könnten dazu beitragen, dass mehr europäische Technologieunternehmen wachsen und schließlich für normale Anleger zugänglich werden. Sie können jedoch nicht garantieren, dass europäische Haushalte sie gegenüber amerikanischen Unternehmen mit besseren Aussichten bevorzugen.
Peloso sagte, die Kanalisierung von mehr Ersparnissen in Unternehmen sei ein mehrjähriger Prozess, der eine einfachere Regulierung, ein günstigeres Umfeld für Start-ups, tiefere Risikokapital- und Private-Equity-Märkte sowie stärkere Investitionsanreize für Haushalte erfordere.
Barringer argumentierte ebenfalls, dass sich die Politik auf den Aufbau stärkerer Unternehmen konzentrieren sollte, anstatt die Ersparnisse einfach auf einen bevorzugten Sektor zu lenken.
„Wenn die zugrunde liegenden Grundlagen nicht stark genug sind, um Innovationen zu unterstützen, wird das Problem wahrscheinlich nicht dadurch gelöst, dass einfach mehr Einsparungen in den Sektor gelenkt werden“, sagte er.
Europa scheint also über das Kapital zu verfügen – und über eine wachsende Zahl vielversprechender Technologieunternehmen. Die Herausforderung besteht darin, diesen Unternehmen zu helfen, zu expandieren, öffentlich zugänglich zu werden und Investoren Möglichkeiten zu bieten, die überzeugend genug sind, um mit Amerikas Technologiegiganten zu konkurrieren.
