Die Renditen europäischer Staatsanleihen gaben am Freitagmorgen nach und erholten sich von einem brutalen Ausverkauf zu Beginn der Woche, obwohl die Renditen von US-Staatsanleihen neue Mehrjahrzehnthochs erreichten und die Hypothekenzinsen in Amerika 7 % erreichten, den höchsten Stand seit Donald Trumps Amtsantritt.
Die Erleichterung bei europäischen Anleihen am Freitagmorgen war gering und folgt auf einen der stärksten Anleiheneinbrüche seit Jahren.
Die Rendite der 10-jährigen OAT Frankreichs lag am Freitagmorgen bei rund 4,67 %, ein Rückgang gegenüber etwa 4,7 % zuvor, während die Rendite der 10-jährigen Bundesanleihe Deutschlands bei etwa 3,59 % lag, einem Rückgang gegenüber 3,61 %.
Der Abstand zwischen französischen und deutschen Kreditkosten für 10-jährige Anleihen, der deutlichste Indikator für die Risikoprämie, die Investoren mit Paris verbinden, sprengte diese Woche auf über 110 Basispunkte, den größten Wert seit der Schuldenkrise in der Eurozone 2012.
Der Schritt spiegelt die Sorgen der Anleger über die Schulden Frankreichs und die Wahlrisiken wider, die durch die Herabstufung Frankreichs durch die Ratingagentur Scope noch verstärkt wurden. Investoren wägen das Risiko einer Präsidentschaftsstichwahl 2027 zwischen der extremen Rechten und der extremen Linken ab.
Aus diesen Gründen sind auch die Kosten für die Versicherung französischer Schulden gegen Zahlungsausfälle auf den höchsten Stand seit fast einem Jahrzehnt gestiegen.
Die größere Geschichte spielte sich jedoch in den USA ab.
Die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen kletterte diese Woche auf den höchsten Stand seit 2004 und erreichte rund 5,5 %, da ein erneuter Anstieg der Ölpreise die Sorgen über eine anhaltende Inflation und eine steigende Staatsverschuldung verstärkte.
Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen, die die US-Hypothekenzinsen stützen, erreichte ein Niveau, das zuletzt 2007 erreicht wurde.
US-Hauskäufer spüren den breiteren Anstieg der Kreditkosten: Der durchschnittliche 30-jährige Hypothekenzins erreichte diese Woche 7 %, etwa einen Prozentpunkt über dem Stand vor Beginn des Iran-Kriegs, und erreichte den höchsten Stand seit dem Amtsantritt von US-Präsident Donald Trump im Januar 2025.
Warum Anleihen und Aktien zusammenfallen
Das Ungewöhnliche daran ist, dass Anleihen genau dann nicht mehr als sicherer Hafen fungieren, wenn die Aktien ins Wanken geraten sind.
„Anleihen und Aktien fallen aufgrund der Inflation“, sagte Nick Saunders, CEO der Online-Investmentplattform Webull UK.
Energieschocks und Krieg haben die Preise in die Höhe getrieben, während sich das Wachstum verlangsamte, und normalerweise würden sinkende Aktienkurse Anleger in Anleihen treiben. Da die Zinsen diesmal nicht sinken, ist der „traditionelle sichere Hafen“ weniger attraktiv.
Saunders verwies auf die frühen 1970er Jahre, als eine ähnliche Kombination aus Energieschocks und Lohndruck die Renditen britischer Staatsanleihen in die Höhe schnellen ließ, während die Aktien um 73 % fielen. Allerdings wies er darauf hin, dass die heutigen Volkswirtschaften weitaus weniger ölintensiv seien und die Arbeitsmärkte mehr Spielraum hätten, um die schleichende Inflation aufzufangen.
Inflationsgebundene Anleihen, Gold und andere von Aktien abgekoppelte Vermögenswerte bieten einen gewissen Schutz, sagte Saunders, obwohl „es falsch wäre, Anleihen ganz aufzugeben.“
Oxford Economics beurteilt die allgemeine Entwicklung gelassener.
„Wir gehen davon aus, dass der Zinsanstieg überwiegend vorübergehend ist und größtenteils eine Neubewertung der geldpolitischen Reaktionen auf steigende Energiepreise widerspiegelt“, sagten die führenden Ökonomen Ricardo Amaro und Daniel Kral. Sie fügten hinzu, dass die meisten Staatshaushalte aufgrund der langen durchschnittlichen Laufzeit ihrer Schulden höhere Zinssätze verkraften könnten.
Ausnahmen bilden jedoch Frankreich und in geringerem Maße Italien. In einem ernsten Szenario müssten beide „die Finanzpolitik um mehr als einen Prozentpunkt des BIP straffen, um den anhaltenden Anstieg der Zinskosten auszugleichen“, sagten die Ökonomen. Spanien, Griechenland und Portugal sind besser in der Lage, dem Druck standzuhalten.
