Fast einen Monat nach Beginn des Iran-Krieges haben die Märkte für Staatsanleihen eine deutliche Neubewertung erfahren. Steigende Öl- und Gaspreise haben Inflationserwartungen geschürt und ein Umdenken in der Politik der Zentralbanken erzwungen.
Seit Beginn des Iran-Krieges sind die Renditen von Staatsanleihen in allen europäischen Ländern und den Vereinigten Staaten gestiegen.
Anleger fordern höhere Renditen, da das Vertrauen in die Weltwirtschaft aufgrund der schwerwiegenden negativen Auswirkungen des Konflikts auf die Energiemärkte, Lieferketten und die Infrastruktur im Nahen Osten gesunken ist.
Die 2-Jahres-Anleihen reagieren empfindlich auf kurzfristige Zinserwartungen und sind im Rahmen einer klassischen Abflachung des Bärenmarkts schneller gestiegen als ihre 10-Jahres-Pendants, während die längerfristigen Renditen Sorgen über die wirtschaftliche Beeinträchtigung durch teurere Energie widerspiegeln.
Im Gespräch mit The European Circle erklärte Robert Timper, Chefstratege für festverzinsliche Wertpapiere bei BCA Research, dass „die aggressive Abflachung der Renditekurven durch den Bärenmarkt eine restriktive Neubewertung der Geldpolitik als Reaktion auf Inflationsängste im Zusammenhang mit dem Iran-Krieg widerspiegelt“.
„Das vordere Ende (2-Jahres-Renditen) reagiert empfindlicher auf Änderungen in der Geldpolitik und ist daher stärker gestiegen als das lange Ende (10-Jahres-Renditen), als Reaktion auf die Erwartung der Anleger einer restriktiveren Zentralbankpolitik“, fügte Timper hinzu.
Historisch gesehen geht dieses spezifische Kurvenverhalten häufig einer invertierten Zinsstrukturkurve voraus, die ein allgemein anerkannter Indikator für eine mögliche wirtschaftliche Rezession ist.
Europäische Anleihen tragen die Hauptlast des Ausverkaufs
Die Neubewertung war in Europa am ausgeprägtesten, wobei der britische Anleihemarkt den größten Druck verspürte.
Seit Beginn des Konflikts ist die Rendite 10-jähriger britischer Staatsanleihen von 4,2 % auf einen Höchststand von über 5 % gestiegen, während die Rendite 2-jähriger Staatsanleihen von 3,5 % auf einen Höchststand von 4,6 % gestiegen ist.
Timper erklärte gegenüber The European Circle, dass sich vergangene Inflationserfahrungen als entscheidend erwiesen hätten, und erklärte, dass „Zinserhöhungen im Vereinigten Königreich wahrscheinlicher sind als anderswo, weil die Inflation höher war als anderswo und das Risiko, dass sich die Inflationserwartungen lösen, daher höher ist.“
Am Mittwoch hob Russ Mould, Investmentdirektor bei AJ Bell, in einer ausführlichen Pressemitteilung die spezifischen Auswirkungen auf das Vereinigte Königreich hervor und stellte fest, dass die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen erst zum dritten Mal seit 2008 nahe 5 % schwebt, während die Rendite 2-jähriger Staatsanleihen deutlich über dem Leitzins der Bank of England liegt.
Mold erklärte auch, dass sich die Lücke zwischen der Rendite 10-jähriger Staatsanleihen und der Dividendenrendite des FTSE 100 auf mehr als eineinhalb Prozentpunkte vergrößert habe, was britische Aktien relativ weniger attraktiv mache.
Anderswo in Europa erlebten die Anleiherenditen ähnliche Anstiege.
Die Rendite 10-jähriger deutscher Bundesanleihen stieg von 2,65 % auf rund 3 % und näherte sich damit dem 15-Jahres-Höchststand, während die Rendite 2-jähriger Staatsanleihen von rund 2 % auf 2,65 % kletterte.
In Frankreich stieg die 10-jährige OAT-Rendite von 3,2 % auf über 3,7 % und näherte sich dem 17-jährigen Höchststand, während die 2-jährige Anleiherendite von 2,1 % auf über 2,8 % stieg.
In Italien lag die 10-jährige BTP-Rendite vor dem Iran-Krieg bei etwa 3,3 % und hat jetzt 3,9 % überschritten und nähert sich damit einem Zweijahreshoch, während die 2-jährige Anleiherendite von etwa 2,15 % auf 3 % gestiegen ist.
An jedem einzelnen dieser Anleihemärkte ist die Rendite der 2-jährigen Anleihen schneller gestiegen als die ihrer 10-jährigen Pendants.
Auch die Renditen 30- und 20-jähriger Anleihen werden alle höher gehandelt, was auf ein schwindendes Vertrauen in die langfristigen Wachstumsaussichten der jeweiligen europäischen Volkswirtschaften hinweist.
US-Staatsanleihen sind mit vergleichbarem Gegenwind konfrontiert
Auf der anderen Seite des Atlantiks haben US-Staatsanleihen einen ähnlichen Weg eingeschlagen, auch wenn der Ausverkauf weniger stark ausfiel als beispielsweise im Vereinigten Königreich.
Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen ist von rund 3,9 % auf den am Montag erreichten Höchststand von 4,4 % gestiegen und liegt derzeit bei 4,37 %.
Unterdessen stieg die Rendite zweijähriger Anleihen von 3,35 % auf einen Höchststand von über 4 % und liegt zum Zeitpunkt des Schreibens bei 3,9 %.
Die Renditen beider Anleihen haben ein 8-Monats-Hoch erreicht.
Laut Timpers Analyse kommt die Performance von US-Anleihen der des Euroraums nahe, was weitgehend vergleichbare Inflationsverläufe und politische Aussichten widerspiegelt. Es gibt kaum Hinweise darauf, dass Anleger europäische Anleihen in US-Staatsanleihen als sicheren Hafen abwandern.
Im Gespräch mit The European Circle erklärte Timper, dass solche sich verschiebenden Ströme auf den Devisenmärkten besser sichtbar wären, da der US-Dollar davon profitiert, der vorherrschende Nenner für Energieexporte zu sein.
Derzeit ist die Botschaft der Anleihemärkte auf beiden Seiten des Atlantiks konsistent: Der Nahostkonflikt hat die kurzfristigen Aussichten für Inflation, Geldpolitik und Kreditkosten verändert.
