Die russische Wirtschaft steht am Rande einer Rezession, dennoch könnte der Krieg noch Jahre andauern. Der Finanzierung stehen Experten zufolge keine unmittelbaren größeren Hürden im Weg.
Russland sieht sich mit einer neuen Welle von US- und EU-Sanktionen konfrontiert, während sich seine Binnenwirtschaft einer Rezession nähert. Doch all das reicht laut Experten nicht aus, um seine Fähigkeit zur Finanzierung des Krieges in der Ukraine einzuschränken.
„Eine Rezession bedeutet heutzutage fast nichts für die wirtschaftliche und politische Stabilität Russlands“, sagte Vladislav Inozemtsev, Mitbegründer und Beiratsmitglied des Center for Analysis and Strategies in Europe (CASE), einer unabhängigen Denkfabrik mit Sitz in der Europäischen Union.
Ein Blick in die russische Wirtschaft
Obwohl die russische Wirtschaft durch Militärausgaben angekurbelt wird, gibt es Anzeichen dafür, dass sie in eine Rezession oder Stagflation abrutscht.
Die Inflation bleibt hoch und geht mit einem starken Konjunkturabschwung einher. Die Inflation erreichte im März mit 10,3 % ihren Höhepunkt und ging im September auf 8 % zurück, was immer noch dem Doppelten des Ziels der Bank von Russland von 4 % entspricht.
Dennoch hat die Zentralbank ihren Leitzins drastisch gesenkt, zuletzt am 24. Oktober, und zwar um 50 Basispunkte auf 16,5 % – die vierte Senkung in Folge und eine Überraschung für die Märkte, die eine Pause erwarten.
Hohe Zinsen und akuter Arbeitskräftemangel (die Arbeitslosenquote liegt bei 2,1 %) haben das Wachstum gebremst. Die Wirtschaft wuchs im ersten Quartal 2025 im Jahresvergleich um 1,4 % und im zweiten Quartal um 1,1 %, verglichen mit einem jährlichen Wachstum von 4,1 % in den Jahren 2023 und 2024.
Auch die Geschäftsstimmung hat sich abgeschwächt. Der S&P Global Russia Composite PMI fiel von 49,1 im August auf 46,6 im September und markierte damit den vierten Monat in Folge mit einem Rückgang im Privatsektor und den niedrigsten Wert seit Oktober 2022, wobei sowohl das verarbeitende Gewerbe als auch der Dienstleistungssektor betroffen waren.
Laut Oxford Economics befand sich die russische Wirtschaft nicht in einer Rezession (definiert als zwei aufeinanderfolgende Quartale mit Rückgang). Doch Ökonomen des globalen Wirtschaftsberatungsunternehmens sagten gegenüber The European Circle Business, dass sie für das dritte Quartal ein schwaches Wachstum von nur 0,2 % gegenüber dem Vorquartal erwarten.
„Wir erwarten kurzfristig ähnliche Wachstumsraten, aber es ist möglich, dass die jüngsten Ölsanktionen die Wirtschaft in eine Rezession stürzen“, fügten Analysten hinzu.
Vladislav Inozemtsev von CASE sagte gegenüber The European Circle: „Die Geschäftsstimmung ist im Großen und Ganzen düster … Unternehmer rechnen mit einer Verschlechterung der Gesamtbedingungen, einem wirtschaftlichen Stillstand, einer sinkenden Verbrauchernachfrage und steigenden Steuern.“
Der Ökonom geht davon aus, dass die russische Wirtschaft in den kommenden Monaten von einer moderaten Rezession heimgesucht wird, was zu einem stagnierenden Jahreswachstum für 2025 und „einem Rückgang zwischen 1 % und 1,4 % im Jahr 2026“ führt.
Laut einem aktuellen Bericht des Center for Analysis and Strategies in Europe (CASE) hat sich die russische Wirtschaft an den Krieg angepasst und befindet sich weiterhin im Gleichgewicht. Der Bericht prognostiziert für Russland eine längere Phase der politischen und wirtschaftlichen Stagnation ohne nennenswerte Entwicklung oder Wohlstand in den nächsten zehn Jahren.
Funktionieren Sanktionen?
Im Oktober 2025 verhängten sowohl die Europäische Union als auch die Vereinigten Staaten Sanktionen gegen Moskau und ergänzten damit eine lange Liste von Beschränkungen, die seit dem Einmarsch Russlands in die Ukraine im Jahr 2022 schrittweise eingeführt wurden.
Die USA verhängten direkte Sanktionen gegen die beiden größten Ölkonzerne Russlands, Rosneft und Lukoil, sowie deren Tochtergesellschaften.
Die EU-Länder haben das 19. Sanktionspaket verabschiedet, das ein vollständiges Verbot von russischem Flüssigerdgas (LNG) ab 2027 sowie ein Verbot der Öl- und Gasimporte von Rosneft und Gazprom Neft in die EU umfasst.
Der Block hat außerdem neue Sanktionen erlassen, um Russland daran zu hindern, frühere Beschränkungen zu umgehen, Investitionen in das Land zu verhindern und es daran zu hindern, bestimmte Finanzdienstleistungen und Infrastruktur zu erhalten. Damit einher geht ein Verbot des Handels mit wichtigen Kriegsmaterialien.
Diese Maßnahmen „erhöhen den Druck auf die russische Kriegswirtschaft erheblich“, so die EU.
Nach Ansicht des Kremls werden die neuen strengeren Maßnahmen keine Auswirkungen auf Russlands Wirtschaft und seine Kriegsstrategie in der Ukraine haben.
Analysten sagen, Russland sei ein besonders schwieriges Ziel, da das Land viele wichtige Rohstoffe exportiere, darunter Öl und Gas, Düngemittel, Weizen und Edelmetalle. Und Russland hat Wege gefunden, Sanktionen und Beschränkungen zu umgehen, einschließlich des Handels über eine „Schattenflotte“ von Öltankern und der Steigerung der Exporte nach China und Indien.
Unterdessen fragen sich Experten, ob die Sanktionen die russischen Kriegsanstrengungen stoppen werden, selbst wenn sie die Wirtschaft des Landes in eine Rezession stürzen.
Sanktionen haben zweifellos Auswirkungen auf Russlands Energieeinnahmen. Aber Energieprodukte sind zwar „wichtig für den Binnenmarkt und für den Export wichtig, stellen aber keine wesentliche Einnahmequelle für den Haushalt dar, um den Krieg fortzusetzen“, sagte Elina Ribakova, nicht ansässige Mitarbeiterin des in Brüssel ansässigen Think Tanks Bruegel.
Die Zahlen von CASE bestätigen, dass die Abhängigkeit des Bundeshaushalts von Öl und Gas stark zurückgegangen ist. Ihr Anteil am Gesamtumsatz sank von über 50 % in den Jahren 2011–2014 auf nur noch 25 % bis Mitte 2025.
Der Rückgang spiegelt einen Rückgang der Ölpreise und der russischen Ölproduktion sowie die rasche Aufwertung des Rubels und die Auswirkungen westlicher Sanktionen wider.
Ukrainische Drohnenangriffe auf russische Ölraffinerien hätten keine großen Auswirkungen auf die Exportmengen, sagte Inozemtsev und fügte hinzu: „Russland verkauft sowohl Rohöl als auch verarbeitetes Öl. Wenn eine Raffinerie in die Luft gesprengt wird, erhöht sich einfach der Anteil des Rohöls, da es unverarbeitet in die Häfen gebracht wird.“
Russlands Einnahmen aus der Kohlenwasserstoffproduktion sind aufgrund sinkender Preise immer noch rückläufig. Analysten von Oxford Economics fügten hinzu, dass der Haushalt im September Einnahmen aus Kohlenwasserstoffen in Höhe von 582,5 Milliarden Rubel (entspricht 6,3 Milliarden Euro) erhielt, 25 % weniger als im gleichen Monat des Jahres 2024.
„Diese Sanktionen spielen keine große Rolle“, sagte Inozemtsev. „Putin bezahlt seinen Krieg nicht mit den Dollars oder Yuan, die er durch Exporte erhält. Er bezahlt Arbeitern und Soldaten Rubel, die seine Zentralbank drucken kann oder die sein Steueramt von russischen Unternehmen einzieht, was einem Anstieg von 13,2 % im Oktober gegenüber dem Vorjahr entspricht“, sagte der Ökonom.
Langfristig drohen geringere Käufe durch Indien und China wichtige Einnahmen zu schmälern, aber selbst wenn die Exporte russischen Öls sowohl nach Indien als auch nach China um ein Drittel zurückgehen, „wird das Militär dies mindestens ein Jahr lang (und höchstwahrscheinlich längerfristig) nicht spüren“, sagte der Ökonom.
Experten von Oxford Economics stimmten zu und fügten hinzu: „Der Krieg könnte noch Jahre andauern. Russland hat immer noch Geld in seinem Staatsfonds (5,9 % des BIP insgesamt im September, einschließlich 1,9 % des BIP an liquiden Mitteln).“
Eine wichtige Einnahmequelle zur Finanzierung des Haushaltsdefizits, das voraussichtlich 2,6 % des BIP betragen wird, ist die Staatsverschuldung auf dem Inlandsmarkt. Laut dem CASE-Bericht wird die Staatsverschuldung Russlands im Verhältnis zum BIP bis zum Jahresende 2025 voraussichtlich 17,7 % betragen, was zu den stabilen Haushaltsaussichten des Landes beiträgt.
„Die Regierung wird in der Lage sein, den Krieg zu finanzieren, solange das Defizit beherrschbar ist und teilweise aus dem Staatsfonds und teilweise durch Kreditaufnahme am inländischen Anleihenmarkt gedeckt werden kann“, so Oxford Economics.
Inozemtsev fügte hinzu, dass private Einlagen bei russischen Banken ausreichen, „jetzt das Fünffache des gesamten Militärbudgets für 2025“.
„Deshalb würde ich vorschlagen, dass man sich nichts vormachen sollte und hofft, dass der Rückgang der russischen Exporte bald Putins Fähigkeit, Krieg zu führen, untergraben wird. Irgendwann Ende 2027 werden wir möglicherweise auf dieses Thema zurückkommen, aber nicht früher“, schloss Inozemtsev.
Und ob die Exporte tatsächlich sinken werden, bleibt abzuwarten. „Höchstwahrscheinlich wird Russland weiterhin Öl exportieren, allerdings mit einem größeren Rabatt und über mehr Zwischenhändler, um die Ölquelle zu verschleiern“, sagte Ribakova. „Im Fall Chinas ist es nahezu unmöglich, die Transaktionen zwischen Russland und China zu überwachen.“
