Die Warschauer Börse hat ehrgeizige Pläne. Laut Tomasz Bardziłowski, CEO der WSE, geht man davon aus, dass das Unternehmen innerhalb der nächsten drei bis fünf Jahre in der MSCI-Klassifizierung in den Rang eines entwickelten Marktes aufsteigen wird. Allerdings dämpfen Experten diese Begeisterung.
Tomasz Bardziłowski, CEO der Warschauer Börse, sagte gegenüber Bloomberg, er erwarte, dass der polnische Kapitalmarkt in den kommenden Jahren wachsen und in die Riege einer „entwickelten Volkswirtschaft“ aufsteigen werde.
Eine solche Aufwertung, die Bardziłowski in den nächsten drei bis fünf Jahren erwartet, würde es zum ersten ehemals kommunistischen Land in Europa machen, das diese Klassifizierung vom Indexanbieter MSCI erhalten würde.
Postkommunistische europäische Länder werden typischerweise als Grenz- oder Schwellenländer bezeichnet, da sie durch kleinere Kapitalpools, schwächere Institutionen und begrenzte ausländische Investitionen behindert werden. Der Durchbruch Polens zum Status eines „entwickelten Marktes“ wäre daher ein symbolischer Meilenstein für die gesamte Ostflanke des Kontinents – insbesondere nachdem jahrzehntelange Zentralplanung und antiglobale Politik aus der Sowjetzeit das Wachstum der Region verlangsamt hatten.
Es wird erwartet, dass die Expansion Polens durch das OKI-Investitionskontoprojekt der Regierung erleichtert wird, was zu einer breiteren inländischen Investorenbasis führen könnte. Mit dem neuen Kontotyp können Privatpersonen bis zu 100.000 Złoty (23.600 Euro) steuerfrei anlegen. Ein weiterer Faktor ist die prognostizierte Entwicklung des Verteidigungssektors und das schnelle Wachstum der Militärausgaben in Osteuropa, angeheizt durch Sicherheitsbedrohungen aus Russland.
Die Anerkennung als entwickelter Markt durch einen führenden Aktienindexanbieter würde für Polen einen Kapitalzufluss über ETFs nach sich ziehen.
Dies würde den Zugang zu viel mehr Fonds eröffnen und möglicherweise die Bewertung von Warschauer Unternehmen erhöhen. Dies hängt mit niedrigeren Risikoprämien zusammen, die Anleger von stabileren Märkten erwarten.
Eine entwickelte Wirtschaft, aber der Markt hinkt hinterher
Derzeit sind in Warschau notierte Aktien Teil des MSCI Emerging Markets Index, wo sie 1,1 % des Wertes ausmachen.
FTSE Russell hat Polen bereits 2018 auf den Status eines entwickelten Marktes hochgestuft – das erste Unternehmen in Mittel- und Osteuropa, das dieses Label erhalten hat –, MSCI muss diesem Beispiel jedoch noch folgen.
„Wir sind uns völlig bewusst, dass wir im Universum der Schwellenländer ein viel größerer Fisch sind, als wir es im entwickelten Korb von MSCI wären“, sagte Bardziłowski gegenüber Bloomberg.
„Wir müssen daran arbeiten, nicht unter dem Radarschirm der überwiegenden Mehrheit der Anleger zu bleiben“, fügte der CEO hinzu.
Przemysław Kwiecień, Chefökonom bei XTB, ist skeptisch, was die Chancen Polens angeht, in der MSCI-Marktklassifizierung aufzusteigen. Seiner Meinung nach ist Polen von diesem Ziel nicht nur ein paar Jahre, sondern noch einige Jahrzehnte entfernt.
„Wirtschaftlich kann Polen als entwickelte Volkswirtschaft betrachtet werden. Wir machen einen zivilisatorischen Sprung, wir treten der G20 bei und nähern uns den führenden Ländern in Bezug auf das Pro-Kopf-BIP oder die Gehälter an“, erklärte er.
„Märktseitig geht es aber eher darum, wie Investoren auf unterschiedliche Situationen reagieren und inwieweit die Wirtschaft auf heimischem Kapital basiert. Insofern ist Polen stark von globalen Kapitalflüssen abhängig. Daran wird sich meiner Meinung nach so schnell nichts ändern“, so Kwiecień weiter.
Wirtschaftsindikatoren wie das Pro-Kopf-BIP oder die Löhne sind nur der erste Schritt zum Aufbau eines starken Finanzmarktes, denn die Kapitalakkumulation braucht Zeit.
Und es ist die Größe des inländischen Kapitals, die entscheidend für die Einstufung eines Marktes als hochentwickelt ist.
„Wenn globale Schocks auftreten und globales Kapital abfließt, gerät ein Markt, der stärker davon abhängig ist, stärker unter Druck. Ein Markt, der sich selbst finanziert, bei dem der Kapitalmarktbedarf mit inländischen Ersparnissen gedeckt wird, reagiert anders auf globale Faktoren“, erklärte der Experte.
Polen ist nicht das einzige Land, das beim Versuch, in der MSCI-Klassifizierung voranzukommen, „steckengeblieben“ ist.
„Der MSCI-Index der Entwicklungsländer umfasst beispielsweise immer noch Südkorea, das eine weitaus weiter entwickelte Volkswirtschaft als Polen ist und seit langem behaupten könnte, es hätte es verdient, in die Rangliste der entwickelten Volkswirtschaften aufgenommen zu werden“, schlussfolgerte Kwiecień.
Hohe Kapitalisierung, geringe Liquidität
MSCI wies in seiner letzten Überprüfung im Juni dieses Jahres auch auf zahlreiche Mängel der Warschauer Börse hin, wie z. B. mangelnde Wertpapierleihe und Leerverkäufe, mangelnde Informationen in englischer Sprache und unzureichende Regeln für die Registrierung und Vertretung von Aktien ausländischer Anleger.
Obwohl die Kapitalisierung der an der WSE notierten Unternehmen 1,05 Billionen PLN (250 Milliarden Euro) übersteigt und höher ist als die kombinierte Kapitalisierung der Börsen in Prag, Budapest und Bukarest, bleibt die geringe Liquidität ein Problem.
