Eine Zinssenkung im Dezember ist alles andere als sicher, da die Inflation weiterhin über dem Ziel der Fed liegt. Gleichzeitig bleiben Risiken für den US-Arbeitsmarkt bestehen.
Was einst als nahezu sichere Zinssenkung im nächsten Monat galt, sieht nun eher wie ein Münzwurf aus, da die Vertreter der Federal Reserve sich über den Zustand der Wirtschaft und die Frage, ob eine hartnäckige Inflation oder schwache Einstellungen eine größere Bedrohung darstellen, scharf nicht einig sind.
In mehreren Reden in der vergangenen Woche haben einige politische Entscheidungsträger größere Besorgnis über die anhaltende Inflation zum Ausdruck gebracht, was an die Bedenken hinsichtlich der „Bezahlbarkeit“ erinnert, die bei den Wahlen Anfang dieses Monats eine große Rolle gespielt haben.
Gleichzeitig ist ein anderes Lager weitaus besorgter über die dürftige Einstellung von Mitarbeitern und die Gefahr, dass sich der Arbeitsmarkt mit dem Motto „Low-Hire, Low-Fire“ zu einem Arbeitsmarkt verschlechtern könnte, auf dem es häufiger zu Entlassungen kommt.
Die Unruhen im 19-köpfigen Zinssatzausschuss der Fed spiegeln einen äußerst unsicheren wirtschaftlichen Ausblick wider, der durch mehrere Faktoren verursacht wird, darunter Zölle, künstliche Intelligenz und Änderungen in der Einwanderungs- und Steuerpolitik.
„Es spiegelt eine Menge Unsicherheit wider“, sagte Luke Tilley, Chefökonom der M&T Bank. „Es ist überhaupt nicht verwunderlich, dass es große Meinungsverschiedenheiten gibt.“
Weniger Zinssenkungen durch die Fed könnten zu höheren Kreditkosten für Häuser und Autos führen. Teurere Hypotheken und Autokredite tragen laut Umfragen dazu bei, dass die Lebenshaltungskosten zu hoch sind.
Einige Fed-Beobachter sagen, dass auf der Sitzung vom 9. bis 10. Dezember ungewöhnlich viele Meinungsverschiedenheiten möglich sind, unabhängig davon, ob die Zentralbank die Zinsen senkt oder nicht.
Krishna Guha, Analyst bei Evercore ISI, sagte, dass eine Entscheidung zu einer Senkung zu bis zu vier oder fünf Meinungsverschiedenheiten führen könnte, während eine Entscheidung, die Zinssätze unverändert zu lassen, zu dreien führen könnte.
Vier Gegenstimmen wären angesichts der Tradition der Fed, einen Konsens zu erzielen, höchst ungewöhnlich. Das letzte Mal widersprachen vier Beamte 1992 unter dem damaligen Vorsitzenden Alan Greenspan.
Schwäche auf dem Arbeitsmarkt
Fed-Gouverneur Christopher Waller stellte am Montag fest, dass Kritiker der Fed ihr oft „Gruppendenken“ vorwerfen, da viele ihrer Entscheidungen einstimmig getroffen werden.
„Leute, die uns das vorwerfen, machen sich bereit“, sagte Waller am Montag in London. „Vielleicht sehen Sie die geringste Gruppe, die Sie seit Langem gesehen haben.“
Die Unterschiede wurden durch die Unterbrechung der Wirtschaftsdaten durch den Regierungsstillstand verschärft, eine besondere Herausforderung für eine Fed, die der Vorsitzende Jerome Powell oft als „datenabhängig“ bezeichnet hat. Der letzte Arbeitsmarktbericht der Regierung war für August und die Inflation für September.
Die Arbeitsmarktdaten für September werden schließlich am Donnerstag veröffentlicht und dürften in diesem Monat einen leichten Anstieg von 50.000 Arbeitsplätzen und eine unveränderte Arbeitslosenquote von immer noch niedrigen 4,3 % ausweisen.
Laut CME Fedwatch schätzen Wall-Street-Investoren die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Dezember derzeit auf 50:50, was einen deutlichen Rückgang gegenüber fast 94 % vor einem Monat darstellt. Der Rückgang hat zu den Kursrückgängen an den Aktienmärkten in dieser Woche beigetragen.
Nachdem sie ihren Leitzins im September zum ersten Mal in diesem Jahr gesenkt hatten, signalisierten die politischen Entscheidungsträger der Fed, dass sie mit einer weiteren Senkung im Oktober und Dezember rechnen.
Aber nachdem Powell am 29. Oktober eine zweite Senkung eingeführt hatte, schüttelte er die Aussichten auf eine weitere Senkung ab und beschrieb sie als „keine Selbstverständlichkeit – ganz im Gegenteil“.
Und Reden einer Reihe regionaler Fed-Vertreter letzte Woche ließen die Marktchancen einer Zinssenkung im Dezember noch weiter sinken. Susan Collins, Präsidentin der Federal Reserve Bank of Boston, sagte: „In all meinen Gesprächen mit Kontakten in ganz Neuengland höre ich Bedenken hinsichtlich erhöhter Preise.“
Collins sagte, dass die Beibehaltung des Leitzinses der Fed auf dem aktuellen Niveau von etwa 3,9 % dazu beitragen würde, die Inflation zu senken. Die Wirtschaft „hat sich trotz der aktuellen Zinssätze recht gut gehalten“, fügte sie hinzu.
Management des Inflationsrisikos
Mehrere andere Regionalpräsidenten äußerten ähnliche Bedenken, darunter Raphael Bostic von der Atlanta Fed, Alberto Musalem von der St. Louis Fed und Jeffrey Schmid von der Kansas City Fed. Musalem, Collins und Schmid gehören zu den zwölf Beamten, die dieses Jahr über die Politik abstimmen. Schmid widersprach im Oktober einer Beibehaltung der Zinssätze.
„Wenn ich mit Ansprechpartnern in meinem Bezirk spreche, höre ich weiterhin Besorgnis über das Tempo der Preissteigerungen“, sagte Schmid am Freitag. „Einiges davon hat mit der Auswirkung von Zöllen auf die Inputpreise zu tun, aber es sind nicht nur die Zölle – oder auch nur die Zölle –, die den Menschen Sorgen bereiten. Ich höre Bedenken hinsichtlich steigender Gesundheitskosten und Versicherungsprämien, und ich höre viel über Strom.“
Am Montag argumentierte Waller jedoch, dass die schleppende Einstellungsrate ein größeres Problem darstelle, und erneuerte seine Forderung nach einer Zinssenkung im nächsten Monat.
„Der Arbeitsmarkt ist immer noch schwach und nahezu ins Stocken geraten“, sagte er. „Die Inflation zeigte bis September weiterhin relativ geringe Auswirkungen der Zölle und stützt die Hypothese, dass Zölle … keine dauerhafte Inflationsquelle sind.“
Waller wies auch die von Schmid und anderen geäußerte Sorge zurück, dass die Fed die Zinsen erhöht halten sollte, da die Inflation seit fünf Jahren über dem Fed-Ziel von 2 % liegt. Bislang habe dies jedoch nicht dazu geführt, dass die Öffentlichkeit befürchtet habe, dass die Inflation über einen längeren Zeitraum hoch bleiben werde, bemerkte Waller.
„Man kann nicht einfach sagen, dass es seit fünf Jahren über dem Ziel liegt, also werde ich keine Kürzungen vornehmen“, fügte er hinzu. „Sie müssen uns bessere Antworten geben.“
Laut Esther George, der ehemaligen Präsidentin der Kansas City Fed, könnte es einen Konsens für eine Zinssenkung geben, wenn beispielsweise neue Daten für Oktober und November zeigen, dass die Wirtschaft Arbeitsplätze abbaut.
Es ist auch erwähnenswert, dass viele Ökonomen im September mit mehreren Meinungsverschiedenheiten gerechnet hatten, aber stattdessen stimmte nur Stephen Miran, ein in diesem Monat von Präsident Donald Trump ernannter Gouverneur, gegen die Zinssenkungsentscheidung und befürwortete eine noch größere Senkung.
„Eine abweichende Meinung zu registrieren ist eine schwierige Entscheidung, und ich denke, dass es heute Leute geben wird, die nicht in diese Richtung stimmen würden“, sagte sie. „Ich denke, dass Sie genug Konsens finden werden, egal welchen Weg sie gehen.“
