Während das Wachstum stagniert und Reformen ins Stocken geraten, beobachten die Anleger, ob Giorgia Meloni ihr politisches Durchhaltevermögen in eine neue Geschichte der Wettbewerbsfähigkeit und des wirtschaftlichen Vertrauens verwandeln kann.
Drei Jahre nach ihrem Amtsantritt hat Giorgia Meloni alle Erwartungen übertroffen, als sie gewählt wurde, indem sie eine der stabilsten Regierungen Italiens in jüngster Zeit zusammenhielt.
In den letzten zehn Jahren gab es in Italien sechs Regierungen, was bedeutet, dass im Durchschnitt alle 1,7 Jahre eine Regierung regiert – selbst für italienische Verhältnisse eine außergewöhnliche Fluktuationsrate.
Doch während in Rom wieder politische Ruhe eingekehrt ist, lässt sich das nicht von Italiens schwächelnder Wirtschaft sagen.
Die Wachstumsprognosen sind weiterhin enttäuschend, und Wellen frustrierter Wirtschaftsführer drängen Meloni, die von ihr versprochenen Reformen schneller voranzutreiben, die Italien an die Spitze wohlhabenderer europäischer Volkswirtschaften bringen sollen.
Laut einer ISTAT-Prognose vom Juni 2025 wird das BIP-Wachstum im Jahr 2025 etwa 0,6 % und im Jahr 2026 etwa 0,8 % betragen.
Politische Stabilität in wirtschaftliche Dynamik umwandeln
Während Italiens Wirtschaft mit einer der schwächsten Wachstumsraten in Europa voranschreitet, wächst der Druck auf Meloni, die politische Stabilität ihrer Regierung in spürbare wirtschaftliche Dynamik umzuwandeln.
Wirtschaftsführer, die einst ihre ruhige Hand lobten, fordern nun Schnelligkeit und Substanz bei der Reform der überlasteten Steuer-, Banken- und Regulierungssysteme des Landes.
Für Joseph Gulino, geschäftsführender Gesellschafter bei DRRT und Anwalt, der Unternehmen in ganz Europa und den USA berät, könnte der Einsatz nicht höher sein.
„Die Bereitstellung von Anreizen für Unternehmen, die Optimierung des Prozesses für die Gründung und Erweiterung von Unternehmen und die Förderung des Zustroms von Talenten oder des Brain-Gain werden viel dazu beitragen, Wachstum zu schaffen und weit verbreitete Missverständnisse über die Geschäftstätigkeit in Italien zu beseitigen“, sagte er gegenüber The European Circle.
Die Wahrnehmungslücke
Italiens Problem, so Gulino, ist nicht nur bürokratischer Natur, es ist auch psychologischer Natur.
Jahrzehntelange Bürokratie und politische Inkonsistenz haben globale Anleger misstrauisch gemacht. Auch wenn Melonis Regierung Verwaltungsverfahren verschlankt und neue Überprüfungen der Finanzregulierung in Auftrag gibt (Testo Unico della Finanza), bleibt die Wahrnehmung bestehen, dass Italien ein komplexer und langsamer Ort für die Geschäftsabwicklung ist.
„Nicht nur Steuergutschriften, sondern auch die Beseitigung administrativer und bürokratischer Belastungen werden Italien wettbewerbsfähiger machen – oder den Eindruck erwecken – und diese Wahrnehmung ist Realität“, sagte Gulino.
Seiner Ansicht nach kann ein Ruf für Effizienz selbst zum Motor der wirtschaftlichen Erneuerung werden.
Der Testo Unico della Finanza wird oft als Italiens „Regelwerk für die Finanzmärkte“ bezeichnet und legt dar, wie Unternehmen Kapital beschaffen können, wie Banken und Makler arbeiten und welche Schutzmaßnahmen Anlegern garantiert werden.
In der Praxis regelt es alles, von Börsennotierungen und Unternehmenstransparenz bis hin zu Strafen für Insiderhandel – und ist damit von zentraler Bedeutung für alle Bemühungen zur Modernisierung des italienischen Finanzsystems.
Melonis Regierung hat eine Überprüfung des TUF eingeleitet, um Börsennotierungen zu vereinfachen und mehr Unternehmen für Italiens unterentwickelte Kapitalmärkte zu gewinnen, wo die meisten Unternehmen immer noch auf Bankkredite statt auf Eigenkapitalfinanzierung angewiesen sind.
Symbol vs. Substanz
Melonis vielgepriesene Steuerreform ist ein Bereich, in dem große Erwartungen bestehen. Die Regierung hat Vereinfachung und Kohärenz versprochen, doch die Wirtschaftsführer warten immer noch auf Ergebnisse.
Das Mehrjährige Steuererklärung Ermächtigte die Minister, das Steuersystem des Landes im Jahr 2023 über einen Zeitraum von etwa zwei Jahren zu überarbeiten, indem sie die Einkommensteuerklassen umgestalteten, die Körperschaftsteuervorschriften überarbeiteten, die Mehrwertsteuer rationalisierten und einen wachstumsfördernden Rahmen stärkten.
Gulino räumt ein, dass der Wandel im Gange ist, warnt aber davor, zu viel zu versprechen. Viele Reformen bleiben teilweise oder vorübergehend, weshalb Wirtschaftsführer sagen, dass sie immer noch darauf warten, dass die vollständige Vereinfachung im gesamten System greift.
Die Ministerien und Vertreter der italienischen Industrie befinden sich nun in einer öffentlichen Debatte darüber, wie genau die Steuerreform ablaufen soll.
Laut Confindustria, Italiens wichtigster Wirtschaftslobby, sind die Reformen „ein wichtiges Signal des Dialogs, aber es gibt noch viel zu tun in mehreren Punkten, um den Inhalt der Vorschläge zu klären“.
Der Präsident der Confindustria, Emanuele Orsini, äußerte sich dazu, nachdem er der Regierung im Juni den Vereinfachungsplan der Gruppe vorgelegt hatte.
Orsini argumentierte, dass die Regierung mit Unternehmen zusammenarbeiten müsse, um Situationen zu minimieren, in denen die Regierung zu sehr darauf bedacht sei, Unternehmen für angebliche Nichteinhaltung zu bestrafen.
„Bußgelder können nicht als struktureller Teil der Einnahmen betrachtet werden“, fuhr er fort. „Vereinfachung bedeutet in der Tat, Unternehmen bei der Einhaltung von Vorschriften zu unterstützen und dabei über einen Ansatz hinauszugehen, der Fehler, auch formale, als eine Möglichkeit betrachtet, Gelder zu beschaffen“, erklärte Orsini.
Bankwesen und das große Ganze
Italiens Unternehmenslandschaft erzählt eine komplexere Geschichte, als Wachstumsdaten allein vermuten lassen.
Die großen Industrieunternehmen des Landes, wie Pirelli-Reifen oder der Lkw-Hersteller Iveco, bleiben bei globalen Käufern begehrt, obwohl der Bankensektor weiterhin mit Größe und Konsolidierung zu kämpfen hat. Gulino bezeichnet diese Kluft als Sinnbild für die ungleichmäßige Wirtschaftsleistung Italiens.
„Die Zahlen hier erzählen möglicherweise nicht die ganze Geschichte“, erklärte er. „Wir wissen, dass einige große italienische Unternehmen, insbesondere in der Mode- und Automobilbranche, durch Fusionen und Übernahmen zu großen und attraktiven Zielen ausländischer Käufer geworden sind – nicht nur, um in Italien Fuß zu fassen und Zugang zum Markt zu erlangen, sondern auch wegen der immateriellen Werte wie dem Label „Made in Italy“, die Produkte wertvoll machen.“
Doch wo die italienische Industrie ein Exporterfolg ist, hinken ihre Banken beim Aufbau von Größenordnungen hinterher.
„Schauen Sie sich die Dominanz im Bankensektor und die bislang weitaus erfolglosen Versuche italienischer Banken an, europaweite Banken zu gründen, wie zum Beispiel bei UniCredit und der zunehmenden Beteiligung an der Commerzbank“, sagte Gulino.
Der italienische Bankenriese UniCredit hat einen großen Anteil an der deutschen Commerzbank aufgebaut, um eine grenzüberschreitende Fusion herbeizuführen, und erhält im Jahr 2025 die behördliche Genehmigung für einen Anteil von bis zu 29,9 %.
Doch noch kommt es nicht zu einer Fusion, da das Management und die Führungskräfte der Commerzbank in Berlin einer Übernahme weiterhin ablehnend gegenüberstehen und die Gewerkschaften über einen Stellenabbau besorgt sind.
Unterdessen scheiterte im Juli das Aktienangebot von UniCredit für die konkurrierende italienische Bank Banco BPM, nachdem Roms „Golden Power“-Bedingungen und wiederholte Aussetzungen durch die Aufsichtsbehörden die Anleger verunsicherten und zum Rückzug des Angebots führten. Eine „Golden Power Condition“ ist eine verbindliche Anforderung, die die italienische Regierung an ein Geschäft mit strategischen Sektoren knüpfen kann.
Der strukturelle Widerstand
Trotz des Potenzials von Melonis Reformen gibt es seit langem strukturelle Engpässe, die Italien zurückhalten, etwa eine Geschäftsbasis, die von unterdimensionierten Unternehmen dominiert wird, eine hartnäckig schwache Produktivität, eine notorisch schwierige Bürokratie und langsame Gerichte.
Flache Kapitalmärkte erschweren zudem die Finanzierung des Wachstums, während die Inputkosten für die Industrie eine kontinuierliche Expansion erschweren.
All diese Spannungen begrenzen die Wettbewerbsfähigkeit Italiens und erschweren die Umsetzung von Steuersenkungen oder einmaligen Anreizen in nachhaltiges Wachstum.
„Dies ist ein größeres strukturelles Problem in der italienischen Wirtschaft, dessen Lösung länger dauern wird, da es oft die Wettbewerbsfähigkeit beeinträchtigt“, sagte Gulino. „Außerdem stellt sich die Frage der Schuldenbegrenzung als Teil der Eurozone und der Aufrechterhaltung ihrer verbesserten Kreditwürdigkeit bei gleichzeitiger Verringerung der Spanne der Kreditzinsen im Vergleich zu anderen Volkswirtschaften der Eurozone.“
Die hohe Staatsverschuldung Italiens, die laut Eurostat bei rund 137,9 % liegt, ist nach Griechenland die zweithöchste in der EU und liegt mit 152,5 % weit über dem EU-Durchschnitt.
Rom muss daher Haushaltsdisziplin wahren, um seine Bonität zu schützen und die Anleihen-Spreads unter Kontrolle zu halten, was den Spielraum für große Konjunkturpakete oder Steuererleichterungen einschränkt.
Dieser Balanceakt – zwischen Haushaltsdisziplin und Wachstumsimpulsen – dürfte Melonis nächste zwei Jahre im Amt bestimmen. Da im Jahr 2027 Wahlen anstehen, steht ihr ein immer engeres Zeitfenster für sichtbare Fortschritte bevor.
Ein Moment, um die Erzählung zu definieren
Anfang des Jahres sagte Italiens stellvertretender Wirtschaftsminister Maurizio Leo: „Stück für Stück setzen wir eine bahnbrechende Reform um, die Italien in die Lage versetzen wird, mit den führenden Volkswirtschaften der Welt zu konkurrieren.“
Für Gulino und viele italienische Wirtschaftsführer erstreckt sich die Reformfrage mittlerweile über technische Details hinaus auf die Geschichte, die Italien über sich selbst erzählt.
Neben konkreten Reformen ist ein glaubwürdiges Narrativ von Offenheit, Innovation und Vorhersehbarkeit wichtig, um Investitionen nach Italien zu locken.
„Wahrnehmung ist Realität“, sagte Gulino. „Wenn Italien davon ausgehen kann, dass es ein Land ist, in dem Unternehmen problemlos gründen, wachsen und gedeihen können, könnte diese Geschichte allein dazu führen, dass seine wirtschaftliche Zukunft neu geschrieben wird.“
